Este estudio estima los principales determinantes de la demanda por efectivo en el Perú para el periodo 2002-2013. Los datos sobre el efectivo son analizados en dos niveles: Primero se considera un nivel agregado que considera todos los billetes que circulan en la economía por tipo de denominación. Existen dos sub-grupos. Los billetes de denominación baja (S/. 10, S/. 20 y S/.50) y aquellos de alta denominación (S/. 100 y S/. 200). Se construye un modelo de demanda por efectivo a partir de Adam (2000). Para cada sub-grupo, se construye un modelo de cambio de régimen de Markov (MSM). La estimación MSM muestra que el periodo analizado tiene dos regímenes diferenciados. Los resultados encontrados difieren dependiendo del sub-grupo y del régimen analizado. La conclusión general es que los billetes de baja denominación están altamente correlacionados con variables transaccionales y, en menor grado, con tasas de interés. En cambio, la demanda por billetes de alta denominación están positivamente correlacionados con el nivel de dolarización y de informalidad de la economía. Estos resultados son consistentes con las encuestas de percepción del público sobre el uso de efectivo llevados a cabo por el Banco Central en 2008 y 2012.