En un modelo Neo Keynesiano con fundamentos microeconómicos, caracterizamos analíticamente la relación entre la inflación promedio y la volatilidad del precio del petróleo luego de resolver el equilibrio de expectativas racionales del modelo con precisión hasta de orden dos. Una mayor volatilidad del precio del petróleo induce a mayores niveles de inflación promedio. También mostramos que cuando el petróleo tiene poca sustituibilidad y el banco central responde a las fluctuaciones del producto, la volatilidad del precio de petróleo importa para el nivel de inflación promedio. El modelo demuestra que aumentos en la volatilidad del precio del petróleo, la inflación promedio se incrementa mientras que la producción promedio cae: esto implica también un trade-off entre la inflación promedio y la producción promedio. La solución analítica indica además que para un nivel dado de volatilidad en los precios del petróleo, la inflación promedio es mayor cuando los costos marginales son convexos en los precios del petróleo, la curva de Phillips es convexa, y el grado de dispersión de los precios relativos es también mayor. Llevamos a cabo un ejercicio numérico que indica que el modelo con una regla de Taylor empíricamente plausible puede replicar el nivel promedio de inflación observada en los EE.UU. en los años 2000.