Con la adopción del esquema de Metas Explicitas de Inflación por un gran grupo de bancos centrales, la estimación de una métrica de la posición de la política monetaria se ha convertido en un tema de interés permanente para académicos, analistas económicos y para los propios bancos centrales. Al respecto, la brecha entre la tasa de interés de corto plazo, que sirve de instrumento de política monetaria y la Tasa Natural de Interés estimada (TNI) -definida esta última como aquella tasa de interés real consistente con la estabilidad de precios en ausencia de fricciones nominales-, se utiliza como indicador de la posición de la política monetaria. En este documento se estima la TNI para la economía peruana. Para ello se implementa la metodología basada en la aplicación del Filtro de Kalman a un modelo semi-estructural de economía abierta y pequeña con data para el Perú correspondiente al periodo 1994-2005. Los resultados muestran una reducción persistente de la TNI en el Perú a partir de 1999, asociada a una mejora de los términos de intercambio y a una reducción de las tasas de interés internacional. Asimismo, la estimación muestra que el impulso monetario habría sido positivo entre 1994 y 1997, negativo entre 1998 y el 2001, y ligeramente positivo para el periodo 2002-2005. Finalmente, el ejercicio de descomposición de varianza de la fluctuación del indicador de la posición de la política monetaria indica que el 24 por ciento de las fluctuaciones en ésta, se explicarían por variaciones en la TNI. Así, de no considerarse una TNI cambiante en el tiempo, la medición de la posición de política monetaria sería menos precisa.