Este documento extiende el modelo de Aoki et al. (2009) a una economía pequeña y abierta de dos sectores. Estudiamos la interacción del endeudamiento, precios de activos y “spillovers" entre los sectores transable y no-transable. Nuestros resultados sugieren que cuando es difícil obligar a los deudores a pagar sus deudas (a menos que estas se encuentren respaldadas por colaterales), un choque de productividad en el sector transable genera un aumento en el precio de los activos y en el grado de apalancamiento, el cual se contagia al sector no-transable, generando una apreciación real y un aumento en el crédito doméstico. Los resultados de nuestras simulaciones muestran que instrumentos macroprudenciales reducen significativamente los efectos amplificadores de las restricciones de endeudamiento en economías pequeñas y abiertas y, consecuentemente, reducen la volatilidad del producto y los precios de activos.