En los últimos años, la literatura teórica y empírica sugiere que el dinero, medido a través de algún agregado monetario, no es relevante para la política monetaria. Este documento realiza un análisis empírico de la relevancia de los agregados monetarios para la política monetaria en el Perú, una economía pequeña y parcialmente dolarizada. El análisis empírico se basa en la estimación recursiva de modelos vectoriales de corrección de errores (VEC) y la posibilidad de quiebres estructurales. Los resultados muestran que sólo cuando el dinero se mide usando el agregado monetario M3 (liquidez total en nuevos soles), se puede concluir que el dinero ayuda a predecir la inflación - más no el producto nominal o real - y por lo tanto es útil para la política monetaria como "variable informativa". Sin embargo, para el caso de los agregados monetarios menos amplios, no se encuentra evidencia clara a favor de su utilidad para la política monetaria, ya sea como instrumentos de política o variables informativas.