Este trabajo evalúa, utilizando un modelo de economía pequeña y abierta, las implicancias cualitativas y cuantitativas de la desdolarización financiera de los pasivos de las firmas en los agregados reales. Se extiende el modelo estándar de Céspedes, Chang y Velasco (2004) al permitir que los emprendedores se endeuden en moneda doméstica y extranjera para financiar las necesidades de capital de las firmas. Una depreciación real disminuye el valor del patrimonio de las firmas cuando existe un descalce de monedas en las hojas de balance. Bajo un tipo de cambio flexible, un menor grado de dolarización disminuye el efecto negativo sobre el producto y la inversión, debido a que hay un menor incremento en el costo del financiamiento externo. Los resultados cuantitativos muestran que el canal de hojas de balance explica cerca del 70 por ciento de la caída en producto e inversión en el Perú luego de la Crisis Rusa. Asimismo, una reducción de la dolarización de la deuda hubiese contribuido a reducir la caída del producto en 0.9 puntos porcentuales del PBI.