Durante los últimos 30 años, la economía peruana ha mostrado una dramática disminución en la volatilidad de sus agregados macroeconómicos. Siguiendo a Primiceri (2005), Benati (2008) y Galí y Gambetti (2009), un vector autorregresivo estructural bayesiano con parámetros y matriz de varianzas y covarianzas de las innovaciones cambiantes en el tiempo se utiliza para analizar las causas subyacentes de la "Gran Moderación" en Perú. La economía peruana se modela utilizando el crecimiento real del PBI, la inflación y la tasa de crecimiento de M1 (base monetaria). Nuestros principales resultados muestran: (1) La política monetaria ha contribuido significativamente a la "Gran Moderación" mediante la reducción de la volatilidad de su componente no sistemático y cambiando su función de reacción a los choques de demanda y oferta; (2) Las reformas estructurales también contribuyeron a reducir la magnitud de la respuesta del PBI y de la inflación a choques de demanda y oferta; (3) Durante el período de alta volatilidad, choques de oferta y de política fueron los determinantes más importantes de la inestabilidad macroeconómica.