En las crisis recientes, se ha presenciado importantes movimientos en el riesgo del precio de los activos sin observar cambios significativos en sus fundamentos. Se propone una explicación a estos pánicos de riesgo, y se basa en los cambios de profecías auto-cumplidas en las creencias acerca del riesgo, que son determinados por la relación negativa entre los precios actuales de los activos y el riesgo de los precios futuros de dichos activos. Esta relación implica que el riesgo acerca del precio futuro de los activos depende de la incertidumbre acerca del riesgo futuro. Esta relación dinámica, del riesgo dependiente de ella misma, da lugar a la posibilidad de equilibrios múltiples y puede generar pánicos de riesgo. En un pánico, las creencias acerca del riesgo están coordinadas alrededor de una variable macroeconómica fundamental que rápidamente se convierte en un punto referencial del mercado. La magnitud del pánico es mayor cuanto más débil es este macro-fundamento. El incremento pronunciado en el riesgo conlleva a una caída pronunciada en el precio de los activos, reducción del endeudamiento y contracción de la liquidez del mercado. El modelo no está diseñado para modelar ninguna crisis financiera en particular, sin embargo, se muestra que las implicaciones del modelo son ampliamente consistentes con lo ocurrido durante la crisis del 2007 – 2008.