Medidas monetarias del BCRP frente a la crisis internacional

El Banco Central de Reserva del Perú tomó diversas medidas para enfrentar la reciente crisis financiera internacional, desde que ésta inició su profundización en setiembre de 2008. Utilizó oportunamente un conjunto de instrumentos de política monetaria para asegurar la continuidad de la cadena crediticia y evitar una crisis cambiaria, contribuyendo a atenuar los efectos adversos de la crisis.

Desde setiembre de 2008, mientras otros países sufrían la paralización del crédito y la fuerte depreciación de sus monedas, el BCRP aplicó medidas para inyectar liquidez por más de S/. 35 mil millones, suma equivalente a casi el 9% del PBI. Se redujeron las tasas de encaje, se implementaron nuevos mecanismos de inyección de liquidez como las Repos a plazos de hasta 1 año, swaps de monedas, recompra de los Certificados de Depósito del BCRP, entre otros. Así, no se paralizó el crédito y se aseguró que los bancos dispusieran de los recursos para seguir financiando la actividad económica. Además, desde setiembre de 2008, con el fin de reducir la volatilidad del tipo de cambio, el BCRP vendió moneda extranjera por US$ 6 843 millones. Ello fue posible porque desde 2006 el BCRP había comprado US$ 23 333 millones.

Una vez que pasaron los momentos de fuerte turbulencia internacional, en febrero de 2009, se comenzó a reducir la tasa de interés de referencia. Si esta medida se hubiese dado antes se corría el grave riesgo de que las expectativas inflacionarias no bajaran, además de una posible crisis cambiaria y una paralización del crédito, pues en una economía dolarizada como la peruana, cualquier aumento brusco del tipo de cambio puede significar que las personas y empresas endeudadas en dólares no cumplan con sus obligaciones, con el consiguiente efecto recesivo en la economía. Es así, que cuando se controlaron las expectativas inflacionarias y se disiparon las presiones alcistas sobre el tipo de cambio en marzo de 2009, el BCRP incrementó el ritmo de reducción de la tasa de interés de referencia a partir de abril, hasta llevarla al nivel actual de 1,25%, históricamente la más baja y la segunda tasa menor de la región.

Desde julio de 2009 el BCRP ha realizado operaciones swap de intercambio de dólares por soles a plazos hasta un año, con el objetivo de abaratar el costo del fondeo en soles de las entidades financieras, en particular las dirigidas hacia las microfinanzas, y propiciar que las tasas de interés de los créditos en dicho segmento, bajen más rápido.

 

MEDIDAS PARA EVITAR QUE SE FRENE EL FLUJO DE CRÉDITO: Set.2008-Feb.2009

REDUCCIÓN TASA REFERENCIA: Feb-Oct.2009

Entorno macroeconómico:

  1. Colapso del sistema financiero de las economías desarrolladas. Gravedad de crisis no vista desde la Gran Depresión de 1929.
  2. Presiones al alza del tipo de cambio: 12% entre setiembre 2008 y febrero 2009.
  3. Expectativas de inflación por encima del rango meta hasta febrero de 2009.

Entorno macroeconómico

  1. Se reducen la inflación y las expectativas de inflación.
  2. Se reduce la volatilidad cambiaria.
  3. Los bancos mantienen adecuados niveles de liquidez en soles y dólares.

Medidas de política monetaria

  1. Proveer de liquidez al sistema financiero por más de S/. 35 mil millones para impedir la parálisis del sistema financiero (equivale aprox. 9% del PBI).
  2. Venta de dólares para reducir la volatilidad cambiaria.
  3. Operaciones del BCRP para reducir las tasas de interés del mercado de bonos.

Medidas de política monetaria

  1. Disminución de la tasa de interés de referencia de 6,5% a 1,25% para mantener la inflación en el rango meta.
  2. Operaciones monetarias para dar mayor liquidez y acelerar la reducción de las tasas de interés.

Resultados

  1. Normal funcionamiento de la cadena de pagos.
  2. Niveles adecuados de liquidez en moneda nacional y extranjera.
  3. Reducción de la volatilidad del tipo de cambio.

Resultados

  1. Normal funcionamiento del sistema financiero.
  2. Reducción de las tasas de interés de largo plazo.
Inflación

 

Detalle de Medidas de Política Monetaria del BCRP

Setiembre 2008

  • 26/09: Exonera el encaje a adeudados externos de entidades financieras a plazos de 2 años o más. (Circular 038-2008)
  • Venta de dólares por US$ 2 008 millones para reducir la volatilidad cambiaria.

Octubre 2008

  • 10/10: Se establecen REPOS en moneda extranjera. (Circular 041-2008)
  • 20/10: Se establece un encaje único en moneda nacional de 9 por ciento, que es igual al encaje mínimo legal, para las obligaciones sujetas al régimen general. Asimismo, se exonera de encaje al incremento de los créditos del exterior. (Circular 042-2008)
  • 20/10: Se reduce de 49 a 35 por ciento la tasa de encaje marginal en moneda extranjera aplicada sobre las obligaciones sujetas al régimen general. Asimismo, se exonera de encaje al incremento de los créditos del exterior. (Circular 043-2008)
  • 24/10: Se incorpora la opción de SWAP directo de dólares por soles. (Circular 044-2008)
  • 30/10: Se extienden los plazos de las operaciones REPOS hasta 1 año y se amplía el número de participantes en las subastas (AFP's y Fondos Mutuos). (Circular 045-2008)
  • Venta de dólares por US$ 2 588 millones para reducir la volatilidad cambiaria.

Noviembre 2008

  • 28/11: Exoneración al 33 por ciento de obligaciones en soles hasta un máximo de S/. 100 millones. (Circular 050-2008)
  • 28/11: Reduce de 120 a 35 por ciento el encaje en moneda nacional a depósitos de no residentes. (Circular 050-2008)
  • 28/11: Reduce de 120 a 9 por ciento el encaje en moneda nacional a fondos de no residentes destinados a financiar microfinanzas. (Circular 050-2008)
  • 28/11: Tope de 35 por ciento al encaje medio a créditos externos de corto plazo. (Circular 051-2008)
  • 28/11: Se reduce a 35 por ciento el encaje en moneda extranjera para las obligaciones del régimen especial. (Circular 051-2008)
  • Venta de dólares por US$ 810 millones para reducir la volatilidad cambiaria.

Diciembre 2008

  • 30/12: Se reduce la tasa del encaje mínimo legal de 9,0 a 7,5 por ciento. (Circular 054-2008)
  • 30/12: Se reduce a 35 a 30 por ciento el encaje marginal en moneda extranjera para las obligaciones del régimen general. (Circular 055-2008)
  • Venta de dólares por US$ 289 millones para reducir la volatilidad cambiaria.

Enero 2009

  • 30/01: Se reduce la tasa del encaje mínimo legal en moneda nacional de 7,5 a 6,5 por ciento. Además, se reduce el requerimiento mínimo de fondos de encaje que los bancos deben mantener en su cuenta corriente del BCRP de 2,0 a 1,5 por ciento del TOSE. (Circular 002-2009)
  • Venta de dólares por US$ 676 millones para reducir la volatilidad cambiaria.

Febrero 2009

  • 05/02: El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó reducir la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 6,50 a 6,25 por ciento.
  • Venta de dólares por US$ 473 millones para reducir la volatilidad del tipo de cambio.

Marzo 2009

  • 05/03: El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó reducir la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 6,25 a 6,0 por ciento.
  • 20/03: El Banco Central de Reserva del Perú redujo la tasa de encaje mínimo legal de 6,5 por ciento a 6,0 por ciento, y el requerimiento de cuenta corriente de 1,5 por ciento a 1,0 por ciento. (Circular 006-2009)

Abril 2009

  • 08/04: El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó reducir la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 6,0 a 5,0 por ciento.
  • 15/04: El BCRP ofrece comprar a las empresas del sistema financiero, cartera de créditos representada en títulos valores, con el compromiso de que éstas realicen la recompra de la misma en la fecha pactada. (Circular 009-2009)

Mayo 2009

  • 07/05: El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó reducir la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 5,0 a 4,0 por ciento.
  • Compra de dólares por US$ 77 millones para reducir la volatilidad cambiaria.

Junio 2009

  • 04/06: El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó reducir la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 4,0 a 3,0 por ciento.

Julio 2009

  • 09/07: El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó reducir la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 3,0 a 2,0 por ciento.
  • 24/07: Primera subasta swap de intercambio de dólares por soles a plazos de 6 meses, con el objetivo de abaratar el costo del fondeo en soles de las entidades financieras, en particular las dirigidas a las microfinanzas.

Agosto 2009

  • 06/08: El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó reducir la tasa de interés de referencia de la política monetaria de 2,0 a 1,25 por ciento.
  • 14/08: Operaciones swap de intercambio de dólares por soles a plazos de un año, con el objetivo de abaratar el costo del fondeo en soles de las entidades financieras, en particular las dirigidas a las microfinanzas.
  • 31/08: Exoneración de encaje a los recursos provenientes de fondos de inversión del exterior especializados en microfinanzas, con plazos promedio igual o mayor a dos años y hasta un monto equivalente al patrimonio efectivo de la entidad financiera (Circular 019-2009-BCRP y Circular 020-2009-BCRP).

Setiembre 2009

  • Compra de US$ 269 millones para reducir la volatilidad cambiaria.

Octubre 2009

  • Compra de US$ 910 millones para reducir la volatilidad del tipo de cambio.

Enero 2010

  • 22/01: Se establece que los nuevos créditos procedentes del exterior con plazos promedio menores a 2 años y los renovados están sujetos a una tasa de encaje de 35 por ciento. Esta medida está orientada a incentivar un mayor financiamiento externo con recursos de largo plazo de las entidades financieras, promoviendo de esta manera una estructura de financiamiento más estable (Circular 002-2010-BCRP y Circular 003-2010-BCRP).
  • Compra de US$ 1384,5 millones para reducir la volatilidad cambiaria.

Marzo 2010

  • 14/03: Se ha publicado un cronograma de reducción gradual del monto, S/. 100 millones, que se permite deducir de las obligaciones sujetas al régimen general (Circular 007-2010-BCRP y Circular 008-2010-BCRP).
  • Compra de US$ 955,5 millones para reducir la volatilidad cambiaria.