Gráficos DinámicosGráficos Dinámicos
Última actualización: 13/01/10
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Inflación y Tasa de Interés
Al mes de diciembre de 2009 la tasa de inflación acumulada en los últimos doce meses fue 0,25 por ciento, por debajo del rango meta, en un contexto de reducción de expectativas de inflación y reversión de los choques de oferta en los precios de los alimentos. La reversión de las alzas en los precios de los commodities, en un contexto de crisis internacional, la apreciación cambiaria y la contracción de la demanda permitió la reducción de los precios internos de los combustibles y de algunos alimentos.
El actual nivel de estímulo monetario (tasa de referencia en 1,25 por ciento) es compatible con la meta de inflación en el horizonte de proyección. De esta manera, el Banco Central continúa fomentando condiciones crediticias más flexibles y promoviendo así las transacciones financieras y económicas domésticas, considerando que la recuperación de la economía mundial será lenta y no exenta de riesgos.
Desde la adopción del Esquema de Metas Explícitas de Inflación en 2002, la inflación promedio es de 2,6 por ciento. Actualmente, la meta de inflación es 2 por ciento con una desviación de +-1 por ciento. Para alcanzar dicha meta, el Banco Central de Reserva usa como meta operativa la tasa de interés de referencia para la tasa interbancaria, así como sus tasas de interés para operaciones activas (créditos de regulación monetaria) y pasivas (depósitos overnight).
Expectativas de Inflación 2010 y 2011
Las expectativas de inflación de los agentes económicos para 2010 se han ido reduciendo respecto a la información presentada en anteriores encuestas, en respuesta a la desaceleración de la tasa de inflación anualizada que se viene ubicando por debajo del rango de tolerancia de la meta del Banco Central desde el mes de octubre de 2009.
Las instituciones financieras y los analistas económicos ubican sus expectativas de inflación para 2010 dentro del rango meta en el nivel de 2,2 y 2,0 por ciento, respectivamente; en tanto que las empresas no financieras, han reducido sus expectativas de inflación para este año a 2,5 por ciento.
Para 2011, en general, los encuestados ubican sus expectativas de inflación para estos años dentro del rango meta (entre 2,0 y 3,0 por ciento).
PBI y Demanda Interna
Durante el periodo 2000-2009 se calcula que el PBI habría crecido a una tasa promedio de 5 por ciento, tasa por encima del promedio de las décadas anteriores. La inversión privada y los aumentos de productividad fueron los principales factores que explicaron el crecimiento de la economía peruana
Se ha estimado la proyección de crecimiento del PBI en 1,0 por ciento para 2009, tomando en consideración la caída de la demanda interna, en particular de la inversión privada y del flujo de inventarios; así como por la reducción de la demanda externa, resultado vinculado a la recesión mundial. La reducción de la demanda interna en este año se estima obedece a la contracción de inventarios. Se prevé que, en la medida que los niveles de inventarios se aproximen a los nuevos valores deseados, se inicie un proceso de recuperación de los niveles de producción que paulatinamente se verá reforzado por el impacto de las medidas de estímulo monetario y fiscal, y por una gradual recuperación de la economía mundial.
La caída de la inversión privada en el año 2009 se produjo en un entorno de recesión internacional, que desalentó el desarrollo de proyectos en el sector minero. Por otro lado, la desacumulación de inventarios conllevó una menor producción e importación de bienes terminados e insumos.
Balanza Comercial y Términos de Intercambio
La balanza comercial se mantiene positiva desde 2002, y en el año 2009 registraría un superávit de US$ 5 426 millones, superior al registrado en el año previo, considerando la recuperación tanto en el volumen como en el precio de las exportaciones.
Para el año 2010 se proyecta un mayor superávit de la balanza comercial para luego mostrar una reducción en 2011 (US$ 8,1 y US$ 7,3 mil millones, respectivamente). Esta previsión considera que la recuperación de las exportaciones no tradicionales y los mejores términos de intercambio serían atenuados por el impulso de la recuperación de la demanda doméstica sobre las importaciones, principalmente de bienes de capital e insumos.
En los últimos meses de 2009 continuó la recuperación paulatina de los términos de intercambio, lo que refleja la tendencia al alza mostrada por los precios internacionales de nuestros productos de exportación. Ello responde principalmente a las mejores perspectivas de demanda mundial, a la depreciación del dólar en los mercados internacionales, al mayor dinamismo de la demanda de inversionistas y -en menor medida- a factores de oferta.
Balanza de Pagos y RIN
Se prevé que para 2009, la cuenta corriente de la balanza de pagos registraría un menor déficit (0,6 por ciento), considerando el menor nivel de importaciones registrado en los últimos meses del año y la recuperación observada en los términos de intercambio desde el segundo trimestre del año.
En el año 2010 el déficit de cuenta corriente sería ligeramente mayor al de 2009 con una recuperación del volumen de importaciones (por el mayor dinamismo de la economía doméstica). Para el año 2011 se prevé que el déficit de cuenta corriente aumentaría a 1,2 por ciento del PBI como resultado del aumento de la demanda por importaciones, principalmente por bienes de capital, destinados a importantes proyectos de inversión en el sector minero.
Al cierre del año 2009, el nivel de reservas internacionales netas registró US$ 33 135 millones, lo que equivale a un 27 por ciento del PBI, nivel de resguardo apropiado en un momento en que pareciera que ya pasó lo peor de la crisis mundial. Así, las RIN equivalían a 16 meses de importaciones a fines de 2009, 4,1 veces el saldo de la emisión primaria y 1,6 veces la deuda pública externa, lo cual refleja la fortaleza del país en sus finanzas internacionales.
Resultado Económico y Operaciones del Sector Público
El deterioro de la situación económica global que ha afectado la actividad económica interna, ha impactado también en las finanzas públicas, como consecuencia de la desaceleración en el crecimiento de la economía, así como también por la fuerte caída de los precios internacionales de los minerales e hidrocarburos. Asimismo, para mitigar el impacto de la recesión mundial sobre el crecimiento de la economía, la política fiscal ha desempeñado en los últimos meses un papel contracíclico que ha sido posible como consecuencia de unas cuentas fiscales sólidas que generaron ahorros en los años previos a la crisis, lo que ha permitido actualmente financiar un mayor gasto público sin comprometer la sostenibilidad fiscal futura.
El déficit del sector público para 2009 ascendería a 1,5 por ciento del producto como consecuencia básicamente del menor gasto con el que se cerraría el año. Para 2010 se proyecta un resultado similar al de 2009 (déficit de 1,6 por ciento), en tanto que para 2011, el déficit debería retomar una trayectoria decreciente (1,2 por ciento). La tendencia decreciente del déficit se vincularía a una recuperación paulatina de los ingresos del gobierno general asociada al mejor desempeño de la actividad económica, al incremento de los precios internacionales de los metales y de hidrocarburos, así como al retiro del estímulo fiscal.
Para el año 2009, se proyecta que los ingresos del gobierno general registrarían una disminución real de 12 por ciento respecto al año anterior, situándose en 18,6 por ciento del PBI. Asimismo, se cerraría con un aumento real del gasto no financiero de 8,7 por ciento, crecimiento que incluye las medidas contracíclicas ejecutadas por el gobierno.
Deuda Pública
La deuda pública en 2008 alcanzó una vida promedio de 11,2 años (9,3 años la deuda externa y 16,3 años la deuda interna).
En 2008 se registraron importantes reducciones de la deuda bruta y de la deuda neta (indicador de la posición de pasivos netos y de la solvencia del sector público) por dos factores: una adecuada estrategia de deuda que incluyó prepagos al Club de París y a la Corporación Andina de Fomento y una importante acumulación de activos producto de un elevado crecimiento de la economía.
Como producto de las operaciones de financiamiento se proyecta que la deuda bruta ascenderá a fines de 2009 a 26,4 por ciento del PBI, en tanto que la deuda neta llegaría a representar 13,2 por ciento del producto. Para el 2011, se espera una reducción en el nivel de deuda bruta a 23,3 por ciento.
Tasa de Interés y Curva de Rendimiento
La tasa interbancaria sirve de guía para la formación del resto de tasas en Nuevos Soles, con mayor incidencia sobre las operaciones de menor riesgo y plazos más cortos
La posición expansiva de la política monetaria ha favorecido el continuo crecimiento del crédito, con lo que continúa el proceso de profundización financiera de la economía. Asimismo, las tasas de interés de las entidades financieras continuaron a la baja, principalmente las de menor plazo y riesgo, en línea con las reducciones de la tasa de referencia. De otro lado, las tasas de interés de créditos a microempresas e hipotecario en moneda nacional continúan reduciéndose respondiendo con rezago al estímulo monetario.
Así, entre diciembre de 2008 y diciembre de 2009, se redujeron las tasas de interés para créditos de microempresas de 35,0 a 34,1 por ciento, para créditos de consumo de 32,3 a 29,7 por ciento y para créditos comerciales de 10,8 a 8,5 por ciento.
La curva de rendimiento de los bonos soberanos se mantuvo sin fuertes cambios en noviembre pero con niveles históricamente bajos, en particular en el tramo corto de la curva, reflejando la percepción de los agentes económicos de las condiciones de flexiblización en el mercado monetario y menores expectativas de inflación en el horizonte de proyección.
Liquidez y Crédito
Los agregados monetarios han crecido en el último semestre de 2009, lo que refleja el mayor dinamismo observado en la actividad económica desde julio y las condiciones monetarias y crediticias más flexibles impulsadas por la política monetaria.
Con la normalización de las condiciones financieras y monetarias observadas desde julio y la percepción de menor incertidumbre, los agentes económicos han retomado el proceso de desdolarización financiera observada en los periodos previos a la crisis global.
Por su parte, desde que se agudizó la crisis financiera internacional en setiembre de 2008, el crédito al sector privado ha crecido por encima del nivel de tasa registrada en los principales países de América Latina. Esta evolución del crédito, junto con la continua expansión del financiamiento del mercado de capitales local, ha permitido que la economía peruana enfrente con buen pie el embate de la mayor crisis financiera internacional desde 1929.
Por tipo de crédito se mantiene el mayor dinamismo en la tasa de crecimiento del crédito a microempresas que en noviembre se expandió 25,3 por ciento. Por su parte, los créditos de consumo e hipotecarios crecieron a tasas moderadas de 9,6 y 16,5 por ciento, respectivamente.
La evolución conjunta del crédito en nuevos soles y dólares ha sido acompañada por una reducción del coeficiente de dolarización del crédito al sector privado, el cual disminuyó de 48,7 por ciento en julio de 2009 a 46,0 por ciento en noviembre de 2009.
Tipo de Cambio Nominal y Real
En 2009 el Nuevo Sol en promedio se apreció en 7,6 por ciento como reflejo de la debilidad del dólar en los mercados internacionales, y movimientos de portafolio de agentes locales, principalmente AFPs que redujeron sus posiciones largas en moneda extranjera en respuesta a la disminución de la aversión al riesgo en los mercados financieros internacionales. En términos reales, el tipo de cambio se ha ubicado a un nivel similar al alcanzado a inicios del presente año, y que también es similar al nivel promedio de los últimos 10 años, debido a la fortaleza de los fundamentos de la economía peruana tales como la buena posición fiscal, bajos niveles de deuda y una cuenta corriente en un nivel sostenible.
