La expansión monetaria sin precedentes implementada por los bancos centrales de países desarrollados en años recientes generó un nivel extraordinario de flujos de capitales hacia los países emergentes y mantuvo altos los precios de commodities. Esto ha creado presiones alcistas sobre el valor de monedas locales y una mayor expansión de fondos prestables. Esta situación causó preocupación sobre un posible desalineamiento del tipo de cambio real respecto a su nivel de equilibrio, especialmente porque se podría considerar que dicho desalineamiento es un efecto temporal ligado a la fase actual del ciclo en los países desarrollados, pero con un potencial impacto negativo duradero en el sector transable de la economía. En el Perú, la respuesta de política ha consistido en la intensificación de las intervenciones cambiarias esterilizadas y el uso de requerimientos de encaje sobre los pasivos externos de los bancos locales, de manera que se refuerce la estabilidad macro-financiera en un entorno de dolarización financiera parcial. Ambos instrumentos han contribuido de manera significativa para reducir la volatilidad excesiva del tipo de cambio, para incrementar las reservas internacionales y para asegurar el flujo normal de crédito bancario.